La “call writing” o “covered call” è una strategia che si realizza quando un investitore o trader vende un’opzione call o per accrescere le entrate del suo portafoglio o per moderare il profilo di rischio del portafoglio stesso. Questa strategia è spesso adottata da investitori sia esperti che alle prime armi nel trading di opzioni. Le principali ragioni che potrebbero spingere un investitore ad adottare una strategia di call writing sono due: la prima è l’intenzione di trarre vantaggio dalla ricezione di un premio per la vendita di un’opzione, la seconda è quella di proteggere un portafoglio da una flessione del mercato. La strategia di call writing si verifica quando un’opzione call viene venduta su uno strumento di attuale proprietà dell’investitore. La strategia di call writing attenua il rischio dell’investitore ed è quindi spesso usata al posto del “naked call writing”. La “naked call” è una strategia in cui l’investitore vende un’opzione call senza però essere in possesso dello strumento sottostante.
Revisione sulle opzioni
Per chi è nuovo al mondo delle opzioni, rivediamone la terminologia di base. L’opzione call è un’opzione che dà al compratore il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare lo strumento sottostante a un prezzo specifico (il prezzo d’esercizio, o strike), in una data specifica o prima di essa (data di scadenza dell’opzione). Per esempio, se un trader compra in novembre un’opzione call da 1,50$ su EUR/USD, questi ha il diritto, ma non l’obbligo, di comprare la coppia di valuta EUR/USD a 1,50$ (prezzo d’esercizio) per dollaro prima o durante la data di scadenza, che in questo caso sarebbe a novembre. Ogni contratto di opzione che un investitore acquista riguarda una quantità di dollari specifica. L’importo che un investitore paga per un’opzione è chiamato premio (diciamo che in questo caso è 0,001$ per dollaro). Quando si acquista un’opzione, il rischio è limitato al premio pagato per l’opzione; quando si vende un’opzione, invece, il rischio che ci si assume è illimitato.
Quale vantaggio comporta la strategia di call writing?
La strategia di call writing si applica nel caso in cui l’investitore si trovi a vendere l’opzione. La strategia di call writing presuppone la vendita di una “covered call” da parte dell’investitore, limitando così il rischio a cui questi si espone. Il termine “covered” indica che l’investitore è in possesso dello strumento sottostante (nel caso dell’esempio precedente, una coppia di valuta). Con la strategia di call writing, l’investitore è protetto contro l’eventualità di perdite illimitate, qualora il mercato oscilli al di sopra del prezzo d’esercizio e l’opzione venga esercitata.
Nell’utilizzare la strategia di call writing, l’investitore avrà un profilo di rischio leggermente diverso da quando possiede solo lo strumento sottostante, come un titolo. Se l’opzione è esercitata alla scadenza, con la strategia di call writing l’investitore tiene il premio, ma l’asset sottostante viene venduto al prezzo di esercizio. Immaginiamo, ad esempio, che un investitore possieda lo SPY Spider ETF. Se l’investitore vende un’opzione call sullo SPY a un prezzo d’esercizio di 120$, quando lo SPY è a 110$, l’investitore riceve il premio di 2$. Se il mercato SPY non si muove, o se oscilla solo lievemente, l’investitore può ricevere l’intero premio senza rinunciare alla posizione lunga sull’asset sottostante. Se il mercato si muove al di sopra di 120$, l’investitore dovrà rinunciare alla posizione del sottostante SPY a 120$. In questo caso, l’investitore si troverebbe a vendere lo SPY (che era già di sua proprietà) a 120$, ricevendo un premio di 2$. Le strategie di covered call sono utilizzate in quasi tutti i mercati finanziari e trovano la loro massima applicazione nel mercato azionario. Nel mercato azionario, gli investitori utilizzano strategie di covered call per accrescere i profitti, limitare i rischi e ottenere agevolazioni fiscali sugli investimenti.
I motivi per cui gli investitori utilizzano strategie di call writing sono vari: per ricavare un profitto dal premio della vendita di un’opzione call; per trarre dei profitti a un livello superiore rispetto al livello attuale del mercato; e, infine, per limitare il rischio di perdita del mercato. Quando un investitore vende un’opzione call, il rischio è in sostanza una posizione corta sul mercato. La vendita interamente allo scoperto può essere un’impresa azzardata, ed è importante che l’investitore comprenda il rischio derivante dalla vendita di opzioni scoperte (“naked option selling”) prima di prendere parte a simili transazioni. La strategia di covered call è uno strumento importantissimo per gli investitori di portafoglio, e va considerata se si punta a guadagnare un premio o a proteggere il portafoglio.
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